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金吾财讯|国泰海通发布研报指，维持西部水泥(02233.HK)“增持”评级，目标价2.54港元。研报预计公司2026至2028年归母净利润分别为9.36亿元、16.05亿元、20.73亿元人民币，对应EPS分别为0.17元、0.29元、0.38元人民币。估值方面，参考可比公司，给予公司2026年13倍PE、合理价格2.54港元（人民币兑港元=0.87：1），同时给予2026年1.3倍PB估值、合理价格3.63港元，审慎起见选取目标价2.54港元。研报对西部水泥出海主要国家水泥基本面进行跟踪。乌干达方面，乌干达统计局发布的PPI Manufacture of cement, lime and plaster仍在高位，即使美元化后仍表现坚挺，但近期乌干达兑美元出现较快速度贬值，需进一步关注汇率波动。埃塞俄比亚方面，自汇改冲击后，埃塞俄比亚汇率近一年保持平稳，为企业盈利提供良好条件；水泥价格今年以来保持上涨态势，3月national水泥市场价格约117美元/吨，6月约127美元/吨，9月约150美元/吨。中亚方面，乌兹别克斯坦2025年水泥产量同比大增31.2%，在高基数基础上今年1-8月水泥产量仍有6%增速，需求旺盛，研报判断乌兹别克斯坦水泥价格有望稳中有升。研报同时提示风险：汇率风险、外汇管制风险、成本抬升风险。
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