光期研究：鸡蛋基差回归有望逐步兑现_热讯

来源：光期研究

摘要：

【资料图】

根据鸡蛋需求的季节性规律，目前正值全年需求旺季，后期，随着中秋国庆节的逐渐临近，节前备货需求将继续对鸡蛋现货价格形成支撑。短期鸡蛋供应稳定，在旺季需求备货结束前，鸡蛋现货价格大概率延续偏强表现。

然而，市场基本面稳定，且没有新的信息出现，期货价格在7月中旬达到年内高点后回调，进入8月份，延续震荡表现。在此期间，期现基差持续走扩，后期存在回归需求。

结合目前期、现货市场表现，预计后期基差回归大概率依靠期货上行的方式实现。

正文

一、基本面及鸡蛋现货价格走势

1、全年需求旺季，需求端提振鸡蛋现货价格

鸡蛋消费整体稳定，但由于贸易商节前备货的行为，全年鸡蛋需求呈现明显季节性规律。在供给稳定的情况下，鸡蛋现货价格走势受到需求的季节性变化影响，呈现出明显的季节性波动规律。每年梅雨季过后，需求恢复，随后受到开学前备货，中秋节、国庆节节前备货的需求提振，鸡蛋现货价格逐渐进入全年需求旺季。

从时间维度上来看，目前正值全年需求旺季，开学季结束后，后期中秋节、国庆节仍将对终端需求形成提振，在节日备货结束前，需求端仍将对鸡蛋现货价格形成提振。

2、蛋鸡存栏延续下降，供应端对蛋价形成支撑

蛋鸡存栏环比下降，供应端对蛋价形成支撑。卓创样本统计数据显示，截至2026年8月，我国蛋鸡月度存栏12.82亿只，环比下降0.23%，同比减少6.08%。

另外，随着各地高温天气消退，产蛋鸡有所恢复，但恢复较为有限。根据卓创样本点统计数据，截至8月31日，我国蛋鸡半月度产蛋率为90.58%，较7月中旬低点仅增加0.58个百分点，较3月底今年高点低2.25个百分点。

结合存栏与产蛋率数据，目前供给端仍对鸡蛋现货价格形成支撑。

3、老鸡出栏量延续增加，抵消新增开产蛋鸡增加

受到前期养殖端压栏惜售的情绪影响，目前待淘老鸡占比延续增加。根据卓创样本点统计数据显示，截至8月31日，待淘老鸡月度占比10.13%，连续8个月环比增加，并处于2015年以来历史同期相对较高水平。老鸡产蛋率不佳的影响，同时叠加养殖端对未来养殖利润较为悲观的预期影响，老鸡出栏意愿延续增加。8月27日，卓创样本点统计老鸡淘汰2367万只，连续7周环比增加，处于2021年以来历史同期最高。

在现货价格带动下，鸡蛋养殖利润持续增加，进入4月，鸡蛋养殖利润实现扭亏为盈后持续增加，截至8月29日，卓创样本点统计每斤鸡蛋对应养殖利润1.92元，达到全年最高点，高于去年的全年最高点，接近2024年年内最高水平。在养殖利润驱使下，养殖端补栏积极性有所提升。卓创样本点统计显示，4-5月，样本企业蛋鸡苗月度出苗量连续2个月环比增加。根据蛋鸡的生长周期规律来看，育雏鸡补栏后4个月开产，5个月进入产蛋高峰期。由此推断，新增开产量增加所带来的供应增加将在8-9月份体现。然而，受到养殖端出栏积极性增加的影响，8月蛋鸡存栏量环比下降。若未来老鸡淘汰延续增加或维持高位，将抵消新增开产蛋鸡存栏增加给供应端带来的不利影响。

4、旺季备货结束前，鸡蛋现货价格偏强表现

根据需求的季节性规律，目前正值全年需求旺季，虽然已完成开学前备货，但后期，随着中秋国庆节的逐渐临近，节前备货需求将对鸡蛋现货价格形成支撑。在旺季备货结束前，鸡蛋现货价格将受到来自需求端的支撑。

供应亦对鸡蛋现货价格形成支撑。一方面，受到养殖端老鸡出栏季节性增加的影响，老鸡出栏抵消新增量的增加，蛋鸡存栏环比下降。另一方面，随着天气转凉，产蛋率恢复，但幅度较为有限。结合存栏及产蛋率两方面，短期鸡蛋供应稳定，供应端对蛋价形成支撑。

集合供需基本面，在旺季需求备货结束前，鸡蛋现货价格或将延续偏强表现。

二、鸡蛋期货与期现基差

1、期货价格表现

进入需求旺季后，鸡蛋现货价格总体延续偏强走势。然而，市场基本面稳定，且没有新的信息出现，期货价格在7月中旬达到年内高点后回调，进入8月延续震荡表现。

受到大商所现行的限仓制度影响，进入9月份，鸡蛋2610合约限仓将从1200手降低至400手，随后逐步下调，因此，主力资金面临换月需求。根据目前盘面持仓表现来看，主力资金逐渐由10月合约向11月合约转移。因此，我们同时选取10月合约、11月合约进行比对分析。

通过比对10月合约、11月合约的历史走势，除2017年、2020年、2025年外，10月合约在9月份均上涨，11月合约则是除2017年外，在9月份均出现上涨。

2、期现基差

从鸡蛋期现基差表现来看，前期，10月合约、11月合约对应期现基差持续走扩，当前已运行至相对高位，基差存在回归需求。且从历史表现来看，后续基差大概率将出现回归。

根据基本面情况，9月，鸡蛋现货价格或将延续偏强表现，因此基差回归大概率依靠期货上行的方式得以实现。另外，根据鸡蛋期货价格的历史走势来看，鸡蛋10月、11月合约在9月份存在较大的反弹概率。

三、总结

基本面对鸡蛋现货价格形成支撑。需求方面，目前正值全年需求旺季，后期，随着中秋国庆节的逐渐临近，节前备货需求将对鸡蛋现货价格形成支撑。供给方面，受到养殖端老鸡出栏季节性增加的影响，老鸡出栏抵消新增量的增加，蛋鸡存栏环比下降。另一方面，随着天气转凉，产蛋率恢复，但幅度较为有限。短期鸡蛋供应稳定，供应端亦对蛋价形成支撑。结合供需基本面，在旺季需求备货结束前，鸡蛋现货价格或将延续偏强表现。

从鸡蛋期现基差表现来看，前期，10月合约、11月合约对应期现基差持续走扩，当前已运行至相对高位，基差存在回归需求。

9月，鸡蛋现货价格大概率偏强表现，因此基差回归大概率依靠期货上行的方式得以实现。另外，结合鸡蛋期货价格的历史走势来看，鸡蛋10月、11月合约在9月份存在较大的反弹概率。