聚焦：津膜科技2026年中报：聚焦主业收入增61.85%，毛利率与现金流承压，订单增厚支撑后续

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产品/业务2025年收入（万元）占营业收入比重同比增减毛利率分离膜及水处理设备16,426.8767.79%-8.28%33.88%污水处理（运营）4,757.6119.63%+76.03%23.58%水处理工程2,756.2011.37%-23.52%6.89%设计服务211.740.87%+81.78%23.92%其他业务78.210.32%-70.16%11.79%

数据表明，2025年公司主动压缩低毛利的大型水处理工程业务（收入同比-23.52%），污水处理运营收入增长76.03%、占比由2024年的10.99%升至19.63%，收入结构向“设备+运营”改善。当期整体毛利率28.63%，同比提升1.84个百分点。

2026年上半年收入结构的走向出现阶段性与上述方向“背离”的现象：营业收入1.74亿元、同比增长61.85%，管理层明确解释增长“主要得益于报告期内膜系统集成项目完工确认水处理工程收入较上年同期增加”。即当期增长引擎切换到工程类收入结算，而该类收入毛利率显著低于设备与运营板块，叠加原材料成本上行，整体毛利率22.40%，较上年同期下降13.17个百分点。

这一反差显示公司收入确认仍具典型的“项目结算驱动”特征，季度与半年之间的波动较大——2025年分季度数据显示，第四季度营业收入7,964.74万元为全年最高，同时单季归母净利润-3,438.24万元亦为全年最大亏损，结算节奏对报表的扰动可见一斑。运营类业务（BOT/O&M）作为平滑收入与现金流的稳定器仍在培育：2026年上半年武山县污水厂BOT项目实现营业收入930.72万元、营业利润111.46万元、回款969.82万元；全资子公司金桥水科因“在手实施项目尚未完工确认收入”，当期净亏损136.43万元，印证工程结算时点对子公司业绩的主导影响。

指标2025年全年2024年2023年2026年上半年研发投入0.23亿元0.25亿元0.25亿元0.13亿元（同比+7.62%）研发投入占营业收入比例9.49%10.33%12.63%—研发人员数量（人）107103——研发人员占比29.16%28.53%——

2025年研发费用同比下降9.48%，占营收比例连续三年回落；2026年上半年研发投入同比+7.62%，中报概述将“研发投入增长”列为影响当期盈利的因素之一，显示公司在亏损状态下仍维持研发强度。

从成果与平台维度看，能力建设呈“平台升级+新品落地”特征：

• 2025年公司获评国家级专精特新“小巨人”企业，联合共建的先进分离膜材料全国重点实验室获批，炫流曝气膜生物反应器技术获中国膜工业协会科学技术一等奖，报告期获批立项3项省部级以上科研项目，发布国标1项、行标2项、团体标准1项；
• 2026年上半年，联合河北工业大学开发的全自动、智能化柱式膜浇注生产线正式投产，与年报披露的在建工程“高性能膜生产车间智能化升级改造项目”相印证（该项目期末累计投入702.92万元，进度22.58%）；“高性能水处理设备及智能一体化水处理装备制造项目”期末累计投入2,346.38万元，进度16.09%；
• 产品序列出现扩展：中报披露的主要产品列表在2025年年报基础上新增“卷式膜组件”，对应2025年报风险应对中“逐步扩展卷式膜等其他形态的膜产品”的表述，新产品线进入商业化序列。

两家期报告均表述“公司核心竞争力未出现重大变化或受到重大影响”，护城河描述（中空纤维膜国产原创领先地位、HPS高效澄清池高浊度水净化领先、设计施工资质与大型项目经验）两期完全一致，未见弱化或重构表述。

指标2026年上半年2025年上半年同比增减2025年全年营业收入1.74亿元1.07亿元+61.85%2.42亿元（-1.48%）归母净利润-759.36万元21.62万元由盈转亏-0.33亿元（-399.09%）扣非归母净利润-839.37万元-1,539.29万元亏损收窄45.47%-0.52亿元（-137.83%）经营性现金流净额-0.15亿元0.24亿元-164.63%0.19亿元（+796.83%）销售毛利率22.40%—同比-13.17个百分点28.63%（同比+1.84个百分点）

对财务数据的拆解显示，经营质量呈现多组“反向”信号，需分层观察：

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